江南体育华福证券：给予兆讯传媒买入评级目标价位 2652 元

2023-09-04行业资讯

　　江南体育华福证券有限责任公司杨岚 , 陈泽敏近期对兆讯传媒进行研究并发布了研究报告《23H1 点评：裸眼 3D 大屏成本前置，期待长期利润释放》，本报告对兆讯传媒给出买入评级，认为其目标价位为 26.52 元，当前股价为 21.59 元，预期上涨幅度为 22.83%。

　　裸眼 3D 大屏成本先行，23H1 业绩承压。1）成本刚性导致毛利下降。23H1 毛利率 41.21%（-6.9pct），主要由于公司收入下降的同时，裸眼 3D 大屏业务处于前期投入阶段成本先行，使公司营业成本的增加（YoY+9.59%）。23H1 使用权资产增加 3.56 亿，增长 53.34%，主要由于 23H1 新签、续签高铁媒体和新签户外裸眼 3D 高清大屏媒体资源。2）公司费用率控制良好，带动净利率提升。23H1 净利率 27.02%（+1.4pct），期间费用率 12.29%（-6.97pct）, 主要由于广告宣传费减少导致销售费用减少，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 19%/3.77%/1.57%/-12.06%，同比 -3.9/+0.59/-0.66/-3.02pct。

　　高铁媒体资源优势进一步巩固，高铁广告收入待恢复。23H1 高铁媒体业务营收 2.47 亿元（YoY-6.22%），占总营收 96.74%。公司 23H1 新增 21 个媒体站点资源，进行了 23 个站点的媒体优化。截至 23H1 末，公司签约的铁路客运站 574 个江南体育，开通运营铁路客运站 470 个（注：高铁站点 452 个、普通车站点 18 个），其中 96% 以上属于高铁站（含动车），运营 5418 块数字媒体屏幕 ( 数码刷屏机 4,699 块，电视视频机 655 块，LED 大屏 64 块 ) ，为高铁数字媒体广告行业媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。

　　裸眼 3D 大屏业务开启第二成长曲线，AI 数字系统赋能数智发展。1）23H1 裸眼 3D 大屏业务营收 0.08 亿元，占总营收 3.25%。公司先后在广州、太原、贵阳、成都、重庆先后打造 5 块裸眼 3D 大屏。公司裸眼 3D 大屏通过光影和物距的变换在媒体上构成不同景深表现，迎来了迪奥、蒂芙尼、百事可乐等众多知名品牌投放。2）AI 数字系统赋能户外裸眼 3D 广告制作。同时公司在创意和技术方面精心打磨，携手业界顶尖创意视觉团队，开始深度发力 AI 等数字内容制作领域江南体育，对于 AI 数字系统的运用特别是数字图像板块正在积极探索与升级的过程中，当前 AI 系统已经运用到户外裸眼 3D 的制作环节。裸眼 3D 大屏有效拓宽媒体资源覆盖范围，进一步巩固重点城市资源优势，大幅增进优质客户粘性，赋能公司数智户外发展进程，全面提升公司盈利水平。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券朱珺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.5%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 1.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.56。

　　src=该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.34。

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